流动性隐忧难散 期指遭遇四连阴 性隐市场对后市分歧加大

　　多空分歧加大，流动期指盘中持仓一度达19万手

　　近期，性隐受IPO重启、忧难遇连阴“钱荒”隐忧、散期经济预期分歧等因素的指遭影响，期指未能向上突破延绵五周的流动振荡箱体格局，最近连续四日下跌。性隐市场对后市分歧加大，忧难遇连阴昨日盘中期指持仓一度达到史无前例的散期19万手，收盘持仓17万手亦创新高，指遭表明市场上多空分歧加大。流动

　　展望后市，性隐短线多空双方陷入僵持，忧难遇连阴期指将延续箱体振荡格局。散期中线考虑到经济可能将阶段性企稳回升，指遭期指振荡偏强走势概率更大。

　　　6月流动性隐忧仍存

　　虽然主流观点认为，今年6月“钱荒”不会再现，但市场对流动性仍存隐忧。4月央行口径新增外汇占款845亿元，环比上月骤降五成。金融机构口径外汇占款新增1169.21亿元，较上月亦大幅回落。去年6月“钱荒”爆发的主要诱因便是外汇占款意外负增长，近期新增外汇占款下降、部分银行提前揽储等因素还是令市场对6月份流动性抱有一定的担忧。

　　　IPO重启在即促期指调整

　　据国内一线券商投行人士透露，目前所有新股发行前的程序都已经走完，IPO批文下发时点日益临近。市场上主流观点认为，下半年IPO资金需求大约在1000亿—2000亿元。市场对IPO重启在即的担忧仍在发酵，这也是大盘近期调整的主因之一。

　　不过，回顾A股历史上八次IPO重启后3个月股指的表现，大盘涨跌比例为4:4，且只有1995年6月第二次IPO重启前一个月内，股指见顶后持续下跌。而1996年1月第三次IPO重启后一个月内，股指见底走出一轮牛市。其余六次IPO重启前后都没有出现中长期趋势明显改变的迹象。由于1994年年底和1996年年初市场规模过小，证监会利用IPO开闸来平抑市场投机热情，存在历史的特殊性。

　　另外，历史上新股IPO融资额与股指运行趋势方向大体上一致，不存在许多投资者所认为的显著负相关关系。例如，2007年9月份1468亿元的月度IPO峰值准确对应了沪指6000点的历史高点，而沪指显著低点对应的IPO融资额基本也是最低点零值。

　　根据历史经验，IPO重启最多只能短暂干扰大盘原有的上涨趋势，但不会改变股指原有的中期运行趋势。与往年相比，今年IPO实行的市值配售制度显著降低了新股发行对二级市场的资金分流影响，进一步减少了IPO重启的负面影响。短线期指受担忧情绪影响有所回调，但影响中期走势的关键因素仍是宏观基本面。

　　　汇丰PMI终值下修市场分歧加大

　　宏观方面，中国5月官方制造业PMI为50.8%，比上月上升0.4个百分点，好于预期50.6。但5月汇丰制造业PMI终值下修至49.4，不及初值49.7。近期经济数据有所反复，一方面反映“微刺激”政策已开始见效，经济暂时止跌；另一方面，也显示经济企稳基础还不够稳固，仍需有力稳增长政策支撑。

　　目前，市场对中国经济走势仍存分歧，全面宽松预期落空更加剧了多空分歧。不过，从中期来看，随着“定向宽松”信号的明确及定向加码政策的具体落实，经济企稳回升的概率较大。

　　综合来看，期指短线受IPO即将重启、6月“钱荒”隐忧等负面因素的影响，延续箱体振荡格局。但中线随着经济企稳回升趋势逐步明朗，还是有不少做多机会。

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